[美股]來聊聊美債收益率、企業估值與近期操作

關於美債收益率

》什麼是美債?

美債顧名思義就是一張債券，而發行者為美國政府，債券依照票面利率於一定時間內定期支付票面利息給債券持有人，而美國國債又因為分為3年期、7年期、10年期、30年期等，美國政府需在債券到期之時歸還當時向投資人借用的款項，通常來說，票期越長，其利率也就越高，因為債券持有人必須面臨更長時間的風險。

》什麼是美債收益率?

舉一個例子大家可能比較容易理解，假設一間公司每年配發每股5元的股息給股票持有者，那如果我今天用50元買進一股該公司的股票，則在我賣出股票之前，我每年將獲得5元的收益，而這意味著10%的殖利率，而今天有人發現只要投資50元，就能每年獲得5元的穩定報酬，他出價100元買走你手上的這一股股票，那對於那個買家而言，他就是投資了100元，而每年獲取5元的報酬，也就是5%的殖利率，可以看到，在配息金額固定的條件之下，股價決定的該股票對應的年殖利率回報，而對於債券也一樣，債券一樣可以在次級市場進行交易，當今天美債因為受到拋售導致市場價格下跌，也就導致了美債的殖利率因此上升，相反的，當大家瘋狂搶購美債的時候，也就造成了美債殖利率的下滑，這跟當初美債發行時候的票面利率沒關(因為票面利率是固定的˙)，這個利率是由市場決定的。

》是什麼影響了近期的美債收益率?

美國國債跟其他金融商品如股票、黃金、基金等一樣，是一種投資型商品，而投資的目的是為了對抗通貨膨脹，假設每年通膨指數(CPI)為2%，那如果你投資的金融商品每年無法提供2%以上的報酬，等於你是虧錢的，因為你持有的商品在市場上的購買力會下滑，就像你把錢放在銀行，一年給你1%利息，但是物價(通膨)每年是成長2%，這就意味著你什麼事都沒做，就損失了約1%的資產。

通膨的預期升高，也會導致債券被拋售，當目前美國10年期國債利率僅為約1.5%左右，而市場預期接下來一年的通貨膨脹約為2%甚至更高，像是最近市場就很擔心因為經濟的復甦，將引發惡性通膨，甚至有人覺得通膨會到4%以上，雖然美聯儲(FED)也表示這樣的情況並不會發生，但是因為市場已經有預期的心理存在，所以依然對於債市造成了一定的壓力，因為穩定收益僅為1~2%的美債相比於這樣的通膨就沒有吸引力了，因為這樣的商品無法抵銷通貨膨脹，進而導致債市造成了拋售的壓力。

當然了，債市的價格高低並不單單是由CPI所決定的，還有各式各樣的原因會影響債券的價格，例如最近的SLR (〈分析〉SLR放鬆到期恐引美債殖利率再強升？一招教你趨吉避凶)、美元指數、對發債者的信心等等都會對債市造成影響，進而造成債券價格跟殖利率的波動。

關於企業估值

》市值與估值

一間公司的估值是由多方面決定的，包含了公司的營收、淨利、淨值、品牌效應、市場利率、投資者情緒、市場氣氛等，估值一直以來都沒有一個絕對的方式，股價跟估值都是市場用錢投票出來的結果，以下來說明這幾個因素如何影響估值：

公司價值(實際價值&品牌價值)：

一間公司最基本的價值就來自於他的變現能力跟資產，前者產生正現金流，進而增加公司的資產，而增加每股淨值，而資產除了現金以外，又包含了廠房、存貨、原料、持有的子公司/轉投資企業股票等，除此之外，還有無法被明確定義的無形資產，就是商譽跟品牌效應等，如許多人投資特斯拉，是因為對Elon Musk的崇拜，這就很難定價。

市場情緒&公司成長性：

很多時候，前面提到的公司價值只是最基本的，而股價除了由資產跟獲利能力決定以外，更高程度的是取決於市場的情緒跟預期，這邊我覺得可以把情緒跟公司成長性一起講，公司未來的成長性如何，這個其實非常主觀，公司為了要募集到更多資金，可能會誇大自己公司未來的成長性，而市場如果相信這樣的成長性，就願意給予這間公司非常高的本益比跟市銷率(P/S Ratio)，當市場情緒好的時候，大家更願意相信這些所謂的「夢想」、更願意聽故事，公司也就能獲得更高的估值，這並不一定是壞事，原本公司用既有資產可能只能達成每年成長20%，而因為公司估值高，所以更容易從市場籌集資金，可能就能達成每年40%以上的成長，而市場也對這些預期跟結果非常敏感，當市場預期很高，而實際上公司獲利並無法滿足市場期待，那股價就是暴跌去滿足市場的共識，而在下跌的過程中，很可能又因為情緒導致公司估值被殺的過低，而無法在市場取得更多資源，進而導致公司的成長率再次下滑。

有人說，公司的真實價值跟股價，就像主人與狗，狗有時候跑在主人前面，有時候跑在主人後面，但是最終都要回到主人身邊，所以，企業的長期競爭力才是最重要的，短期的股價只是市場情緒決定的。

利率(通膨等)：

另一個影響公司估值的就是利率跟通貨膨脹，尤其是利率對市場的影響巨大，當市場利率高昂的時候，意味著存款利率及借貸成本都很高，想想看，如果定存利率有10%，而定存又是無風險投資，這樣人們會更傾向將錢存在銀行，而不是去股市中冒險，除此之外，因為高昂的借貸成本，企業有就不願意借貸行使槓桿進行投資，這樣企業的成長力度就會受限，估值也就無法更上一層樓。

我們舉一個例子，就是這一年多的美國股市，因為美聯儲將利率降至0，導致市場流入大量的資金，企業股價不斷創新高，企業不只能夠透過低廉的利率融資，更能因為股價的增長，而增發股票籌集更多的資金去擴大市場規模、研發等等。

》如何對企業估值

如何對一間企業進行估值，可以參考以下的兩則影片

CK&GO

如何用企業的基本面為公司估值，可以參考這個影片，CK&GO的估值模板用幾個參數進行估值，包含了預期的營收增長、市場占有率等等，我覺得這是最基本對企業的估值，我們心裡也可以有一個底線，就是公司至少應該值多少錢，至於股價會怎麼走，還是要看公司真正的增長跟市場情緒決定。

雷公

可以從大約53分開始聽，雷公提到一個點我很認同，企業的估值代表了公司的增長和突破，一間公司從市值1億美元到10億美元、從100億美元到1千億美元，都是公司在市場佔有率、技術創新上面的突破，當企業無法再實現增長，估值也就達到了瓶頸，例如蘋果股票從去年推上120美元左右，就一直無法再向上突破，最近開始有突破的跡象是因為蘋果的M1晶片及Apple Car被市場認為是新的增長點。

最近的操作

》投資組合

》近期操作

最近成長股的大跌，對我的帳戶衝擊其實很大，上週五(3/5)盤中，我帳戶的資產甚至跌破了年初的水位，主因是手上持有的最大部分特斯拉的暴跌，從最高點900左右回落到了最低點的535元，也讓我特斯拉部分的獲利從86%左右跌到幾乎要跌破成本，上面看到的成本是我在下跌過程中有做了一些加倉被拉高了，不過也因為有在底部少量加倉了一些股票，上週的強力反彈我帳戶的資產已經快要回到今年的高點附近了。

其實今年大概從2月開始，我帳戶的資產就一直無法創新高，我就有做了一些檢討，是否成長股占比真的太高了，所以開始陸續買入了一些價值股、經濟復甦股及本益比較合理的科技股，如Mastercard(一開始是買VISA，後來發現Mastercard更能吃到國際旅遊復甦的肉，就直接換股)跟Walmart、波動性較SQ低的PYPL跟覺得本益比較合理的半導體股票高通(QCOM)等等，當然了，帳戶中的最大持倉殼牌石油(RDS.B)也在這波板塊輪動中發揮到了關鍵性作用，對沖掉了部分科技股下跌的損失。

當然了，目前許多股票建倉成本還是太高，如果有新的一輪回測，會再嘗試慢慢買入壓低成本，如果就這樣V型反轉上去就算了，今年的盤應該沒有去年那麼瘋狂，控制好自己的成本、籌碼跟風險比追高殺低更心安跟踏實，不然像這次Nasdaq這樣殺盤，每天總資產上下震盪的3%~5%，心理壓力其實頗大的，這也是需要調整自己心態的。